編者按：2018年3月3日，中國人民政治協商會議第十三屆全國委員會第一次會議在北京正式召開，3月5日，中華人民共和國第十三屆全國人民代表大會第一次會議召開。本網特推出“聚焦兩會（2018）”專題，報道兩會最新進展，傳遞意昂3体育兩會代表委員的聲音，表達意昂3体育師生對兩會的關註。

3月23日，由意昂3体育官网光華管理學院、意昂3体育官网經濟政策研究所聯合舉辦的“2018兩會後經濟形勢和政策分析會”在光華管理學院舉行。光華管理學院院長劉俏教授、陳玉宇教授、劉曉蕾教授、張崢教授、周黎安教授、顏色教授，以及意昂3体育經濟政策研究所課題組成員李育出席此次分析會。

老師們圍繞“建設現代化經濟體系進程中的2018”這一大主題，從中國經濟高質量發展、金融風險防範、金融改革與創新、對外投資、中央與地方政府關系、收入分配政策、宏觀經濟走勢等多角度進行主題發言，深度梳理建設進程中的熱點難點，把脈中國經濟。

新華社、中央電視臺、中央人民廣播電臺、中國日報、21世紀經濟報道、第一財經日報、路透社、新加坡聯合早報等50余家境內外知名媒體記者到現場聆聽，圍繞國家金融機構的改革後的金融監管、美聯儲加息對中國市場影響、 中國企業海外投資如何優化對外投資結構、區塊鏈投資與風險等熱點話題，與老師們進行了交流。

籌建“一帶一路”書院，以研究和教育定義新一代的全球化

劉俏在致辭中回顧了2017光華的工作以及取得的成績，並談到了2018年的工作布局。其中，他透露了一個重要信息：經過一段時間的籌備，2018年光華已經啟動意昂3体育官网“一帶一路”書院的建設工作，該項目獲得了意昂3体育的正式批準，一系列工作正在緊張有序進行之中。

“顧名思義，‘一帶一路’書院就是以‘一帶一路’相關國家的未來政經領袖為培養對象的書院。”劉俏介紹，該書院將利用光華現有的EMBA、MBA、本碩項目、以及非學歷學位的ExEd等項目優勢，在工商管理和經濟學等培養體系的基礎上，把國際生源的招生側重向“一帶一路”相關國家延伸和傾斜。預計書院成立後，很快就會形成每年200-300名來自“一帶一路”相關國家優秀的人才培養規模。

為何要籌建這樣一個書院？在劉俏看來，這是極具時代意義的。 “一帶一路”倡議提出以來，越來越多的國家認識到“一帶一路”為解決經濟社會發展不均衡提供了新的思路，成為塑造新型全球化的有效平臺。“一帶一路”提出五年來，具體舉措不斷落地。意昂3体育官网“一帶一路”書院，將以研究和教育參與定義新一代的全球化內涵，對人才培養、民心相通、講好中國故事以及中國發展理念都具有戰略性的意義。

光華為何有如此底氣？劉俏表示，光華擁有應用經濟和工商管理兩個雙一流學科，光華的會計和金融、商業管理、經濟及計量經濟學在全球排名均居世界前列，擁有深厚的學術沉澱；同時學院的“光華思想力”研究平臺，聚集經濟社會發展的關鍵問題和商業前沿實踐的重大問題，形成了學術與政策研究和商業實踐相結合的研究特色。光華也享有良好的國際化基礎，120多所優秀的國際合作網絡，與哈佛商學院，西意昂3体育學Kellogg商學院以及牛津大學等合作的高質量的商學項目提供了培養國際領導人才的豐富經驗。“我們將通過一系列捐贈來吸引相關國家優秀人才的加入，邀請他們來到光華，來到意昂3体育，來到中國，針對全球經濟社會發展所遇到的一些難題進行交流並共同探索解決方案。書院是一個邀請函，邀請來自世界各地的政商精英和青年學子一起來思考推動人類社會進化的源動力，探索更好的發展路徑，定義並建設一個更加美好的世界。”

劉俏：中國高質量發展的內涵與金融風險防控

從中共十九大到2017年底的中央經濟工作會議，再到2018年全國兩會，決策層不斷強調“中國經濟從高速增長轉向高質量發展”。針對這一轉變，劉俏教授認為，高質量發展不僅需要頂層設計，更需要微觀基礎。

劉俏教授指出，中國在過去40年中高歌猛進，完成了工業化過程。但是，中國經濟的微觀基礎比較薄弱，企業的投資資本回報率（簡稱ROIC）較低。例如，中國A股上市公司在1998-2015年的ROIC平均值僅為3%。這意味著，如果中國想實現很高的增長目標，就必須依賴銀行信貸驅動的固定資產投資；而這種增長邏輯導致了金融系統風險不斷積聚。

除了薄弱的經濟微觀基礎，劉俏教授指出，金融風險積聚還有兩個原因：大量企業、地方政府等對金融的認知是有偏差的，金融占GDP的比例並不是越高越好；基礎製度有待完善，比如，信用風險不能正確定價。

如何尋找經濟新動能？劉俏教授認為，具體可以從三方面考慮：進入高質量發展階段，中國企業亟需升級轉型；為規避金融風險、提升企業ROIC，我們需重新審視現有的金融發展路徑與對企業的投資方式；企業家精神和創新是重塑微觀基礎的關鍵。劉俏教授最後強調，在研發（R&D）中，中國過去比較重視開發（D），不夠重視研究（R），這一點尤其需要改變。

劉曉蕾：區塊鏈潛力巨大，但應警惕短期投機行為

區塊鏈無疑是當下的熱點問題。中國人民銀行原行長周小川在答記者問時表示：“我們也很關註像區塊鏈和分布式記賬技術的應用。”

如何解讀兩會關於區塊鏈和金融科技的態度？劉曉蕾教授認為，如果一項技術及其應用的根本目的是助力實體經濟，國家就是支持的；而對於容易引發投機炒作的，就需持審慎態度。劉曉蕾教授認為，盡管區塊鏈話題很火，但是目前無論從技術上，以及相應的法律法規上都還在發展的初期。目前觀察到的應用場景包括：機構間對賬、人民幣跨行流轉確認、網絡借貸仲裁、公益的監督、金融產品信息披露，等等。多數應用是聯盟鏈，應用場景還比較有限。

劉曉蕾教授回顧了歐洲歷史上的南海泡沫和密西西比泡沫。由於人們對新技術的不確定性不理解而引發過度的熱情，從而產生泡沫。當時，英國南海公司、法國密西西比公司取得了跨大西洋貿易的特權。盡管跨洋貿易開發美洲，以及隨之而起的航海保險是非常大的創新，但隨後引發了人們瘋狂的投機行為，導致了巨大的泡沫。泡沫破滅後英、法股票市場停滯達100年之久。由此，劉曉蕾教授提出問題：我們目前是否也面臨同樣的創新引發的泡沫（innovation-driven bubble）？最後，她總結道，以區塊鏈為代表的新技術的發展，有極大的潛力，必將改變世界；但是，這個過程會非常漫長；短期內可能出現過度投機炒作，應謹慎對待。

張崢：加快推出公募REITs試點，為建設房地產長效機製提供金融支持

自2017年6月以來，意昂3体育官网光華管理學院“光華思想力”REITs課題組已經陸續發布了四份REITs報告，從多層次對REITs問題進行研究。2018年兩會期間，呼籲REITs的提案建議頻出，表明現階段建設REITs市場的討論已經形成了一定的共識。2018年《政府工作報告》也提出了房地產市場的行動方案。對此，張崢教授表示，發展公募REITs是促進租賃住房市場健康持續發展的重要手段。

目前市場普遍關心的問題是：現階段普遍較低的住宅租金回報率難以為REITs 發展提供支撐。在張崢教授看來，從長期看，一方面，多層次的住房供應體系形成後，商品住宅價格的波動幅度將更趨和緩；另一方面，REITs有助於改善以個人為主的租賃住房市場結構，提升運營水平和服務質量，在投融資、運營和管理等方面發揮著引領的作用。隨著租房居住觀念逐漸形成而帶動需求的增加，租賃產品和服務的質量提升以及多樣化將帶動租金回報率的提升。

2017年至今，已有9單租賃住房資產證券化產品順利發行或獲批發行，這些案例在產品設計、交易結構、資產選擇等方面進行了探索，為公募REITs推出創造了有利的條件。張崢教授呼籲，市場條件已基本具備，應加快推出REITs試點，為建設房地產長效機製提供金融支持。

李育：對外投資結構優化成果初顯，高質量發展需加強政策協調

李育博士分析，2017年，中國企業對外投資總額1246.3億美元，比去年同期下降32%。但對外投資行業結構、區域結構和融資結構更加優化，對外投資趨於理性，資金投向進一步“脫虛向實”。

十八大以來，中國企業境外投資駛入“快車道”，企業對外投資意願和投資行為均快速增長。但從中長期視角來看，中國對外投資占GDP比重仍然低於OECD國家平均水平，對外投資存量與美國相比仍有較大差距。隨著中國經濟的發展和比較優勢的變化，未來中國企業境外投資仍將保持較強的增長潛力。

十九大報告指出，要“推動形成全面開放新格局”。未來對外投資政策導向將更加註重高質量發展。對此，需要平衡好三方面關系：一是跨境資本流動管理與擴大雙向對外開放的關系、二是企業“走出去”風險和收益的關系、三是對外投資與對國內投資之間的關系。未來對外投資政策應堅持宏觀層面科學監測預警與微觀層面投資便利化提升並重，加強不同層面、不同目標、不同經濟部門之間的政策協調性，積極穩妥擴大雙向對外開放，進而不斷提升對外投資質量。

周黎安：央地關系與政府治理的現代化

“過去四十年中國央地關系和政府治理方面最突出的特征是：地方分權與地方競爭，這為中國四十年高速經濟增長奠定了關鍵性的製度基礎，成為中國增長模式極為重要的一部分。” 在講到央地關系與政府治理回顧與展望環節時，意昂3体育官网光華管理學院教授周黎安教授評說。

周黎安認為，理解中國獨特的一套央地關系和政府治理機製，兩個維度非常關鍵。一個是從中央到地方的行政發包製，其次是地方政府之間橫向的政治錦標賽。而在這個當中尤其是“官場+市場”的雙重競爭機製的結合，推動了中國的高速經濟增長。在當前新的發展條件下，如何在維護地方分權和地方競爭的基礎上實現中國國家治理能力和治理體系的現代化是我國政府面前的一大挑戰。

對此，周黎安教授建議從三方面推進改革：第一，進一步完善地方官員競爭的錦標賽製度，讓創新、綠色、環保進入官員晉升的指標體系；第二，在“自上而下的考核”之外引入“自下而上”的考核，在公共服務方面引入跨部門和跨地區的競爭機製；第三，尋求中央集權與地方分權的平衡，引入多重的製衡和監督地方政府的方式之後，中央政府可以下放更多權力，讓地方政府擁有更多自主權。

陳玉宇：促進高質量增長，要求改革財政支出體製，加強公共服務的再分配作用

為何中國的基尼系數幾乎九年穩中有降，但人們對收入分配不平等的關註卻持續增強。對此，意昂3体育官网光華管理學院陳玉宇教授分析說，這是因為公共服務的再分配作用沒有發揮好，甚至起了反作用，人們的最終收入的不平等程度並未下降的結果。

擁有人力資本和財產的個體，通過市場活動取得勞動收入和財產性收入，可以稱之為“市場收入”。市場收入，減掉直接稅比如累進的個人所得稅，加上現金轉移支付，構成可支配收入。可支配收入減去間接稅，加上獲得公共服務的價值，就是對人們生活水平至關重要的概念，可以稱之為最終收入。這裏說的公共服務主要包括國家政府對於健康、教育、文化事業，衛生環境等方面的投入。

用市場收入衡量收入分配不平等，中國相較大部分市場比較健康的國家相比，處在平均線左右，不算高也不算低。說明中國的市場機製和環境還不錯。但是，很多國家通過累進的所得稅直接稅、現金轉移支付等手段，基本可以將市場收入的不平等降下來一部分。但中國的市場收入的基尼系數與可支配收入基尼系數，差異很小。這說明中國的累進的所得稅製度在糾正不平等問題方面，作用不大。這引發了人們希望中國實行更加具有累進性的個人所得稅，讓高收入者面臨更高稅率。還有甚者，甚至要求房產稅也去扮演收入再分配的功能。這些建議是誤導性的。中國的稅率累進程度不低了，主要問題是盡量將分類收入征收盡快改成綜合收入計征，同時加強征管體製和方法，將金字塔尖的高收入人群覆蓋住。

陳玉宇認為，中國當前解決不平等的問題關鍵在財政支出製度的改革。讓公共服務更具再分配性質，而不是優先為高收入者提供公共服務。大多數國家通過具有再分配性質的公共服務，使得公共服務偏向中低收入的人群，從而使得人們的最終收入的不平等程度有大幅度下降。根據陳教授的研究表明：在中國，最終收入的不平等，因為財政公共服務沒有向中低收入傾斜，比可支配收入的不平等有可能更高。這種狀況必須迅速改變。

很多研究建議在市場收入到可支配收入環節，通過向高收入人群多征稅，通過累進所得稅來解決收入不平等問題。而陳玉宇教授認為應更加強調現有征集上來的稅收怎麽花。因為通過具有再分配性質的公共服務開支，可以使得最終收入的平等程度大幅度提高。通過公共服務的再分配效應解決問題，是很多國家的經驗，比把個人所得稅的累進程度增高，對經濟發展的副作用要少。僅依靠累進稅，從高收入人群那多征了，結果又通過公共服務都給他們享用了，最後沒起到任何改進實質性不平等的作用。

陳玉宇全面的分析了三個環節的解決不平等問題的政策。社會有三個環節的政策可以改進收入不平等狀況：一個環節在市場收入形成階段，要靠更公平的機會均等政策和普及教育政策，發揮健康的市場功能來改進市場收入不平等狀況。

第二個環節是發生在市場收入與可支配收入的轉換階段，主要是通過累進性的個人所得稅等政策手段來改進收入不平等。現階段人們過度關註這個環節的政策，也有人鼓吹更具累進性的稅率設計。中國的個人所得稅的累進性很高了。累進程度高，會改進不平等的狀況，也會傷害積極性和經濟成長。這方面的政策不能過火。

第三個環節，是在可支配收入與最終收入環節，主要差異來自公共服務的提供。中國的當前問題是公共服務的提供，沒有具有收入再分配作用，而且具有相反的作用。

很多國家經驗表明，具有良好再分配功能的公共服務，能大幅度改善市場收入帶來的不平等，比累進稅製的效果更大。偏向中低收入群體提供有價值的健康醫療教育文化服務，相當於增加了中低收入群體的最終收入，從而改善最終收入不平等狀況。陳玉宇強調說：“中國需要在這個環節實行深刻的財政支出改革，確保公共服務不是向收入上有優勢的人群提供，而是向中低收入人群提供。”

對此他進行了進一步解釋：這就要求以後進行公共服務預算，必須考慮該項公共服務的再分配效應。而不是哪個社會群體的影響力大就為哪個群體用稅收資源去提供公共服務。而是要問，這項公共服務支出，究竟被哪個收入群體享用了？對於改善最終收入不平等起到改進作用沒有？

陳玉宇表示：“這個領域內的改革迫在眉睫，這也是高質量增長的要求，是對經濟增長扭曲最少甚至有促進作用的再分配政策。重點利用好財政支出和公共服務提供的再分配效應，事半功倍。”

顏色：展望2018宏觀經濟，全年增長無憂

顏色教授指出，2017年我國經濟增長6.9%，實現了2009年以來首次增速回升。為了在2020年建成全面小康，政府仍會期望能夠延續之前的穩定增長。但今年GDP增長目標設定為6.5%，低於去年增速，也體現了政府可以容忍經濟增長在一定範圍內放緩，以提高經濟發展質量。顏色教授預計，2018年我國GDP增長6.6%，略低於去年增速。

顏色教授認為，我國經濟不可能出現硬著陸。原因有三：一、服務業增長仍會保持較高速度；二、隨著全球經濟的同步復蘇，出口有望延續快速增長態勢；三、受益於國內市場和國際市場需求回暖，民間投資也會繼續推動投資增長企穩。

此外，顏色教授還對各項經濟指標給出了預測。

預計今年CPI將從去年的1.6%上漲到今年的2.5%, PPI上漲4.5%。

預計央行會提高存款基準利率，但銀行很可能會提高實際存款利率以穩定理財產品規模。

預計人民幣兌美元匯率會逐漸升值，在年底達到6.55左右，但人民幣兌一籃子貨幣匯率的調控可能會更為謹慎。

預計積極的財政政策取向依然不變。

預計房地產稅立法將在2020年完成，並不會早於2022年實施。個人所得稅和消費稅改革，以及中央和地方財政體製改革，將是今年財政改革的重點，地方政府有望獲得更大的財權。

作為光華兩會後的傳統活動，“意昂3体育光華兩會後經濟形勢分析會”已連續舉辦5年，成為中國宏觀經濟發展的風向標，產生了深遠的影響。

專題鏈接：聚焦兩會（2018）

編輯：白楊